The lead-lag relationship between the spot index FTSE 20 and the future contract of the Greek Stock Market

Abstract

Η εργασία αυτή εξετάζει το Ελληνικό Χρηματιστήριο ή αλλιώς το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών (Χ.Α.Α.) όπου αποτελεί και ο τόπος εργασίας και διαμονής μας. Η εργασία αυτή καταγράφει εμπειρικά την χρονική συσχέτιση μεταξύ των κινήσεων της spot αγοράς και της αγοράς των παραγώγων του δείκτη FTSE 20 του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών. Μια από τη σημαντικότερη ανάλυση της σχέσης αυτής είναι η εξέταση των αποδόσεων μέσα από τη μορφή της lead – lag σχέση μεταξύ των δυο αυτών χρηματοοικονομικών προϊόντων και κατά πόσο είναι δυνατή μια πρόβλεψη της τάσης των τιμών των προϊόντων αυτών. Οι λόγοι που μας οδήγησαν σε αυτήν την έρευνα είναι οι εξής: Πρώτον, τα παράγωγα στην Ελλάδα λειτουργούν τρία μόλις χρόνια και δεν έχει υπάρξει στο παρελθόν άλλη δημοσιευμένη παρόμοια έρευνα. Δεύτερον υπάρχουν έντονες διακυμάνσεις στην αγορά των παραγώγων και σκοπός μας είναι να εξετάσουμε αν υπάρχουν ευκαιρίες arbitrage και τρίτον το ελληνικό χρηματιστήριο διαγράφει έντονη πτωτική πορεία από την ημέρα λειτουργίας των παραγώγων και σκοπός μας είναι να βγάλουμε αξιόλογα συμπεράσματα για την λειτουργία των παραγώγων στην Ελλάδα Ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μια συμφωνία μεταξύ δυο επενδυτών για να αγοράσουν ή να πουλήσουν στο μέλλον ένα προϊόν σε μια συγκεκριμένη τιμή. Τα συμβόλαια αυτά διαπραγματεύονται κυρίως σε ένα χρηματιστηριακό κέντρο όπου προσφέρει ασφάλεια στις συναλλαγές αφού πλέον τα δυο μέρη των συναλλασσόμενων δεν γνωρίζονται μεταξύ τους. Τα προϊόντα αυτά συνήθως βασίζονται στην υποκείμενη χρηματιστηριακή αγορά. Εάν οι αγορές είναι αποτελεσματικές, τότε οι αποδόσεις ενός δείκτη και του αντίστοιχου παραγώγου του θα πρέπει να είναι τέλεια και ταυτόχρονη συσχετιζόμενες και όχι cross – correlated μέσω του χρόνου. Αυτό συμβαίνει γιατί οι τιμές του δείκτη καθώς και του παραγώγου του, απεικονίζουν ταυτοχρόνως τις νέες πληροφορίες καθώς αυτές εισρέουν στην αγορά. Εάν δεν ίσχυε το παραπάνω είναι σαφές ότι θα είχαμε πληθώρα ευκαιρίες για arbitrage. Η υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς υποδηλώνει ότι οποιαδήποτε ευκαιρία που μπορεί να εκμεταλλευτεί arbitrage, ραγδαία αρπάζεται.. Η θεωρητική σχέση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και της τιμής του υποκείμενου δείκτη είναι γνωστή σαν cost of carry μοντέλο. Η δύναμη της αγοράς παρακινεί την cost – of – carry συνάρτηση σε μια ασταμάτητη έρευνα για arbitrage ευκαιρίες.