Αποτελεσματικότητα αγορών

Abstract

Μία από τις πρώτες εφαρμογές των Η/Υ στην οικονομική επιστήμη ήταν να αναλύσουν χρονολογικές σειρές σε οικονομικά μεγέθη. Ένας σημαντικός υποψήφιος για ανάλυση ήταν η διαχρονική συμπεριφορά των τιμών των μετοχών. Αφού η τιμή της μετοχής μιας εταιρείας αντανακλά την κατάστασή της και τις προοπτικές της, τυχόν διακυμάνσεις στις οικονομικές επιδόσεις της εταιρείας, θα προκαλούσαν διακυμάνσεις στην τιμή της μετοχής της. Ο Maurice Kendall, ένας Βρετανός στατιστικολόγος, εξέτασε αυτή την πρόταση το 1953, παρουσιάζοντας τα αποτελέσματα της έρευνάς του στη Royal Statistical Society γύρω από την συμπεριφορά των τιμών των μετοχών και των εμπορευμάτων. Κατέληξε στο συμπέρασμα -προς μεγάλη του έκπληξη- ότι δεν μπορούσε να βρει συγκεκριμένα πρότυπα που να ακολουθούν οι τιμές τους. Και αυτό διότι φαινόταν να κινούνται με τυχαιότητα. Φαινόταν ότι θα μπορούσαν να κινηθούν είτε ανοδικά, είτε καθοδικά σε μια συγκεκριμένη μέρα ανεξάρτητα από την παρελθούσα απόδοσή τους. Τα δεδομένα έδειχναν ότι η κίνηση των μετοχών δεν ήταν δυνατό να προβλεφθεί. Αυτή η κίνηση των τιμών αργότερα πήρε την ονομασία «τυχαίος περίπατος» (random walk). Αυτά τα συμπεράσματα του Kendall ηχούσαν περίεργα στα αυτιά κάποιων χρηματοοικονομολόγων της εποχής, καθώς αποδεικνυόταν ότι η χρηματιστηριακή αγορά κυριαρχείται από μια ακανόνιστη συμπεριφορά και ότι δεν ακολουθεί λογικούς κανόνες. Δηλαδή, τα αποτελέσματα έδειχναν να επιβεβαιώνουν μια μη ορθολογική συμπεριφορά της αγοράς. Σύντομα κατέστη προφανές ότι η τυχαιότητα που χαρακτήριζε τις κινήσεις των τιμών έδειχνε μια καλώς λειτουργούσα ή αποτελεσματική αγορά και όχι μια παράλογη και ανορθολογική. Κατά τη διάρκεια της διπλωματικής εργασίας θα παρουσιάσουμε τις πιθανές εξηγήσεις για το φαινόμενο αυτό. Καθίσταται προφανές πώς ο ανταγωνισμός ανάμεσα στους αναλυτές οδηγεί με φυσικό τρόπο σε μια αποτελεσματική αγορά. Επίσης εξετάζονται πώς η θεωρία των αποτελεσματικών αγορών καθοδηγεί επενδυτικές στρατηγικές, καθώς επίσης και εμπειρικές μελέτες που υποστηρίζουν αλλά και εναντιώνονται στην θεωρία της αποτελεσματικότητας της αγοράς.