Το ασφάλιστρο κινδύνου σε περιβάλλον μετ[α]βλητής διακύμανσης

Abstract

Η συγκεκριμένη εργασία ασχολείται με το θέμα του ασφαλίστρου κινδύνου για μετοχές σε διαχρονικά μεταβαλλόμενο περιβάλλον. Η υπόθεση που έχει γίνει είναι ότι αυτό το ασφάλιστρο μπορεί να διαφοροποιείται από κοινού με τις χρηματοοικονομικές αγορές και με τις οικονομικές συνθήκες. Συγκεκριμένα μετρούνται οι υπονοούμενοι συντελεστές του σχετικού κινδύνου αποστροφής τόσο σε υψηλές όσο και σε χαμηλές καταστάσεις μεταβλητότητας, περιβάλλον μεταβλητής διακύμανσης, για την χρηματιστηριακή αγορά και για την ανάπτυξη της κατανάλωσης. Η μελέτη επικεντρώνεται σε δεκαεννέα (19) ανεπτυγμένες χώρες σε ολόκληρο τον κόσμο. Χρησιμοποιεί την ίδια προσέγγιση για να μοντελοποιήσει την συμπεριφορά του επενδυτή, τα αποτελέσματα που προέκυψαν όμως είναι διαφορετικά για κάθε χώρα, οπότε δεν μπορεί να προβεί σε γενίκευση των συμπερασμάτων. Χρησιμοποιώντας την κλασική προσέγγιση, μία κατάσταση μεταβλητότητας, παίρνει είτε υψηλούς συντελεστές αποστροφής κινδύνου, οι οποίοι εξηγούν το ασφάλιστρο κινδύνου για μετοχές (equity premium) είτε τιμές μικρότερες του μηδενός, οι οποίες δεν παρουσιάζουν κάποια οικονομική ερμηνεία. Στη συνέχεια υπολογίζονται εκ νέου τέσσερις (4) καινούριοι συντελεστές εναλλάσσοντας τις καταστάσεις στις οποίες βρίσκεται κάθε φορά η οικονομία και η χρηματιστηριακή αγορά. Τα αποτελέσματα είναι ικανοποιητικά σε πολλές περιπτώσεις που οι τιμές των παραμέτρων εμφανίζονται να είναι κατά πολλές φορές μειωμένες σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις. Δεν λείπουν φυσικά και οι αρνητικές τιμές ή άκρως διογκωμένες τιμές, κυρίως όταν οι αγορές διανύουν διαταραγμένες περιόδους. Για την υποθετική περίπτωση όπου η συσχέτιση μεταξύ των μετοχικών αποδόσεων και της ανάπτυξης κατανάλωσης είναι ίση με την μονάδα, για όλες τις χώρες και σχεδόν για όλους τους δυνατούς συνδυασμούς καταστάσεων οι εκτιμήσεις των συντελεστών βρέθηκαν εντός των αποδεκτών ορίων.