Εμπειρικός έλεγχος του υποδείγματος αποτίμησης κεφαλαιακών στοιχείων (ΥΑΚΣ) στο Χρηματιστήριο Αθηνών

Abstract

Ένα από τα πιο σημαντικά υποδείγματα στο χώρο της χρηματοοικονομικής είναι αυτό της αποτίμησης των κεφαλαιακών στοιχείων. Το υπόδειγμα αυτό είναι ιδιαίτερα απλό και κατανοητό και γι’ αυτό το λόγω έτυχε ιδιαίτερης αναγνώρισης και εφαρμογής από τους χρηματοοικονομικούς αναλυτές. Απ’ τη στιγμή που εμφανίστηκε το υπόδειγμα αυτό απ’ τους Sharpe (1964), Lintner (1965) και Mossin (1966) ακολούθησε με σειρά από εμπειρικούς ελέγχους οι οποίοι εφαρμόζοντας κάποια στατιστική μεθοδολογία προσπάθησαν να ελέγξουν την ισχύ του. Ένας απ’ τους πιο αξιόλογους ελέγχους είναι αυτός που πρότειναν οι Fama και MacBeth (1973) η μεθοδολογία του οποίου εφαρμόζεται στην παρούσα εργασία. Το πρώτο λοιπόν κεφάλαιο διαπραγματεύεται διάφορα γενικά θέματα σχετικά με τη θεωρία χαρτοφυλακίου επενδύσεων στην οποία ανήκει και το εξεταζόμενο υπόδειγμα. Το δεύτερο κεφάλαιο ασχολείται με τη θεωρητική πλευρά του Υποδείγματος Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων. Στο τρίτο κεφάλαιο επιχειρείται μια ανασκόπηση ορισμένων από τους πιο σημαντικούς εμπειρικούς ελέγχους που έγιναν κατά καιρούς γύρο από το υπόδειγμα αυτό. Στο τέταρτο κεφάλαιο γίνεται μια σύντομη παρουσίαση της ιστορίας, της δομής, της οργάνωσης και της λειτουργίας του Χρηματιστηρίου Αθηνών μιας και ο εμπειρικός έλεγχος ο οποίος ακολουθεί στο πέμπτο κεφάλαιο αφορά τις μετοχές που διαπραγματεύονται στην ελληνική κεφαλαιαγορά την δεκαετία 1993 – 2004. Τελικά η έρευνά καταλήγει στο συμπέρασμα ότι τα υπάρχοντα δεδομένα δεν είναι σε θέση να επιβεβαιώσουν την ισχύ του υποδείγματος. Στο παράρτημα που ακολουθεί στο τέλος της εργασίας μπορεί κανείς να δει πως προέκυψαν τα αποτελέσματα του κεφαλαίου 5 με βάση τα οποία οδηγηθήκαμε στα συμπεράσματά μας.