Ανάλυση και εμπειρική αξιολόγηση επενδυτικών στρατηγικών

Abstract

Για χρόνια οι επενδυτές έχουν κάνει πολλές προσπάθειες να εξηγήσουν τους παράγοντες εκείνους που οδηγούν σε υψηλές αποδόσεις. Το μεταβαλλόμενο οικονομικό περιβάλλον και η ανομοιομορφία που επικρατεί έχουν δυσκολέψει αισθητά αυτές τις προσπάθειες. Ερευνητές έχουν πραγματοποιήσει εκτεταμένες μελέτες και έχουν δημιουργηθεί κατά καιρούς ποικίλα μοντέλα αποτίμησης των περιουσιακών στοιχείων και πρόβλεψης των μελλοντικών τους αποδόσεων. Σκοπός η δημιουργία εργαλείων τα οποία θα εξυπηρετούν τη διαδικασία λήψης επενδυτικών αποφάσεων. H παρούσα μελέτη εστιάζει στις στρατηγικές που ακολουθούν οι επενδυτές βασιζόμενοι σε γνωστούς χρηματοοικονομικούς δείκτες. Συγκεκριμένα εξετάζονται οι επενδυτικές στρατηγικές αξίας και οι αντίθετες στρατηγικές σε ένα δείγμα εταιρειών, των οποίων οι μετοχές διαπραγματεύονται στα Χρηματιστήρια τεσσάρων Ευρωπαϊκών χωρών με χαρακτηριστικά τα οποία διαφέρουν από αυτά του υπόλοιπου ευρωπαϊκού κόσμου. Οι χώρες αυτές, Πορτογαλία, Ιταλία, Ελλάδα και Ισπανία, χαρακτηρίζονται από την ασθενή τους οικονομική κατάσταση και από τα υπέρογκα χρέη τους. Λόγω της κακής διαχείρισης των χρεών από τις κυβερνήσεις τους και των αρχικών των ονομάτων τους συχνά αναφέρονται στην βιβλιογραφία και ως PIGS. Θεωρείται ότι οι άλλες ευρωπαϊκές χώρες επωφελήθηκαν από την εισαγωγή τους στην ευρωπαϊκή οικονομική κοινότητα και προχώρησαν σε μεταρρυθμίσεις προς όφελος της οικονομίας τους, ενώ οι συγκεκριμένες χώρες έμειναν πίσω με αποτέλεσμα να μην είναι το ίδιο ανταγωνιστικές και να βρεθούν βαθιά μέσα στην κρίση. Συγκεκριμένα, οι στρατηγικές που εξετάζονται στηρίζονται στους δείκτες μόχλευσης, κεφαλαιοποίησης, λογιστικής προς τρέχουσα αξία Ιδίων Κεφαλαίων, τιμής προς κέρδη ανά μετοχή και μερισματικής απόδοσης. Οι μεταβλητές εξετάζονται ξεχωριστά η κάθε μία, για το διάστημα 2000-2008 με την κατασκευή χαρτοφυλακίων. Στη συνέχεια, πραγματοποιείται έλεγχος υποθέσεων για τις μέσες αποδόσεις των χαρτοφυλακίων καθώς και έλεγχος του αναλαμβανόμενου κινδύνου για να διαπιστωθεί η ύπαρξη στατιστικής σημαντικότητας των αποτελεσμάτων. Σύμφωνα με τα αποτελέσματα, οι δείκτες της μόχλευσης και κεφαλαιοποίησης παρουσιάζουν αυξομειώσεις διαχρονικά. Όσον αφορά στο δείκτη τιμή προς κέρδη ανά μετοχή φαίνεται πως οι χαμηλοί δείκτες προσφέρουν τις υψηλότερες αποδόσεις. Τέλος, για τα χαρτοφυλάκια λογιστικής προς τρέχουσα αξία και μερισματικής απόδοσης, αυτά με τους υψηλούς δείκτες είναι εκείνα που προσφέρουν τις υψηλότερες αποδόσεις. Ωστόσο, σύμφωνα με τον έλεγχο υποθέσεων των μέσων δεν βρέθηκε στατιστικά σημαντική διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των χαρτοφυλακίων χαμηλών και υψηλών δεικτών με αποτέλεσμα ο επενδυτής να μην μπορεί να βασιστεί στις τιμές των εξεταζόμενων δεικτών για τη λήψη των επενδυτικών του αποφάσεων.