Μεθοδολογίες υπολογισμού της αξίας επιχείρησης

Abstract

Τα τελευταία χρόνια έχει δημιουργηθεί μία έντονη φιλολογία γύρω από την καταλληλότητα των συμβατικών μεθόδων αποτίμησης εταιριών στη λεγόμενη «Εποχή της Νέας Οικονομίας». Τόσο τα μέλη της διεθνούς ακαδημαϊκής κοινότητας, όσο και οι επαγγελματίες εκτιμητές αρχίζουν με εντονότερο τρόπο να περιγράφουν τους περιορισμούς που θέτουν οι συμβατικές μέθοδοι αποτίμησης στο σύγχρονο χρηματοοικονομικό περιβάλλον, όπως για παράδειγμα η μέθοδος της προεξόφλησης των ελεύθερων ταμειακών ροών (DCF) με τη χρήση του μέσου σταθμικού κόστους κεφαλαίου (WACC), η μέθοδος προεξόφλησης υπολειμματικού εισοδήματος, η μέθοδος των πολλαπλασιαστών, κ.λ.π.. Στο πλαίσιο αυτό, της μερικής αμφισβήτησης των παλαιότερων συμβατικών μεθόδων, αναδύονται προτάσεις γύρω από τη χρήση τροποποιημένων ή νέων μεθόδων αποτίμησης (όπως Adjusted Present Value, Options, Equity Cash Flow, κ.λ.π.), οι οποίες κρίνονται, υπό προϋποθέσεις, ως καταλληλότερες για την αποτίμηση επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, επενδυτικών ευκαιριών και δικαιωμάτων ιδιοκτησίας. Η παρούσα μελέτη έχει ως σκοπό τη συνοπτική καταγραφή των μέχρι σήμερα μεθόδων αποτίμησης που χρησιμοποιούνται στη διεθνή πρακτική και έχουν αναπτυχθεί σε ακαδημαϊκό επίπεδο ή στα πλαίσια της λειτουργίας των κεφαλαιαγορών, την ανάλυση των πλεονεκτημάτων και των μειονεκτημάτων αυτών των μεθόδων, καθώς και την ανάδειξη των καταλληλότερων μεθόδων που πρέπει να χρησιμοποιούνται στη σημερινή «Εποχή της Νέας Οικονομίας» για την αποτίμηση των επιχειρήσεων. Τέλος, θα γίνει μία προσπάθεια αποτίμησης της επιχείρησης SKY EXPRESS - «Κρητικές Αεροπορικές Εκμεταλλεύσεις Α.Α.Ε.Ε.», καθώς η μέχρι τώρα πορεία και ανάπτυξή της στον χώρο των ελληνικών αερογραμμών αποτελεί ένα σημαντικό κίνητρο προς μελέτη.