Εκτίμηση της ύπαρξης φούσκας στο χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών

Abstract

Εξετάζουμε αν ένα μοντέλο δύο καταστάσεων (two-regime model), κατάρρευσης και επιβίωσης, για κερδοσκοπική συμπεριφορά (speculative behavior) μπορεί να εξηγήσει τη συμπεριφορά του Γενικού Δείκτη καθώς και των επιμέρους κλαδικών δεικτών του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών (ΧΑΑ). Για το σκοπό αυτό χρησιμοποιούμε ήδη ανεπτυγμένα μοντέλα κερδοσκοπικής συμπεριφοράς και ελέγχουμε αν οι αποκλίσεις από τις τιμές ισορροπίας (φούσκες) μπορούν να βοηθήσουν στην πρόβλεψη των καταστάσεων (regimes). Χρησιμοποιώντας μηνιαία στοιχεία από το ΧΑΑ για την περίοδο 1990–2007, καταλήγουμε ότι το πιο γενικό μοντέλο εναλλαγής καταστάσεων (general switching-regression) ή αλλιώς μοντέλο φούσκας (‘bubbles’ model), το οποίο εμπεριέχει τα ‘volatility regimes’, ‘mean reversion’ και ‘mixture of normals’ μοντέλα, εξηγεί καλύτερα τις αποδόσεις των υπό εξέταση δεικτών. Επίσης εξετάζουμε αν το προτιμώμενο μοντέλο βοηθά στην πρόβλεψη της πορείας της αγοράς και βρίσκουμε ότι είναι ιδιαίτερα επιτυχές στην πρόβλεψη αρνητικών ενδεχομένων, καθώς η αύξηση της πιθανότητας ενός crash προηγείται της πτώσης των δεικτών.