Δεδουλευμένα κέρδη και χρηματιστηριακές αποδόσεις: εμπειρική ανάλυση των επιπτώσεων της χρηματοπιστωτικής κρίσης στο φαινόμενο των δεδουλευμένων κερδών

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία επεκτείνει το έργο των Sloan (1996) και Παπαναστασόπουλου και Τσιριτάκη συνδέοντας τα δεδουλευμένα στοιχεία των κερδών και των μελλοντικών χρηματιστηριακών αποδόσεων ανάλογα (α) με τον τρόπο εκτίμησης των δεδουλευμένων στοιχείων των κερδών, (β) με το επίπεδο εμπιστοσύνης της εκάστοτε χρηματιστηριακής αγοράς, (γ) με την επίδραση της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 στη συμπεριφορά των επενδυτών και (δ) με την αποτελεσματικότητα της αγοράς. Οι εμπειρικοί έλεγχοι επιβεβαιώνουν την ύπαρξη αρνητικής σχέσης μεταξύ των δεδουλευμένων στοιχείων των κερδών και των μελλοντικών χρηματιστηριακών αποδόσεων (το οποίο καλείται ανωμαλία των δεδουλευμένων κερδών) στις ευρωπαϊκές χώρες του δείγματος. Εξετάζοντας την παραπάνω σχέση προκύπτει ότι ανάλογα (α) με τον τρόπο υπολογισμού των δεδουλευμένων στοιχείων των κερδών, οδηγούμαστε σε διαφορετικά συμπεράσματα σχετικά με την εμφάνιση και την ένταση της ανωμαλίας των δεδουλευμένων κερδών, (β) όσο υψηλότερο είναι το επίπεδο εμπιστοσύνης σε μία χώρα, τόσο πιο έντονη είναι η εμφάνιση του φαινομένου της ανωμαλίας των δεδουλευμένων κερδών και το αντίστροφο, (γ) η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 επηρέασε την συμπεριφορά των επενδυτών, κάνοντας εντονότερη την εμφάνιση της ανωμαλίας των δεδουλευμένων κερδών σε χώρες με υψηλότερο επίπεδο εμπιστοσύνης, ενώ σε χώρες με χαμηλό επίπεδο εμπιστοσύνης, η εν λόγω ανωμαλία μειώθηκε ή εξαλείφθηκε και (δ) βασικός παράγοντας εμφάνισης της ανωμαλίας των δεδουλευμένων κερδών είναι η έλλειψη αποτελεσματικής αγοράς.