Calendar market anomalies

Abstract

Η υπόθεση των αποτελεσματικών αγορών αποτελεί την βασική θεωρία η οποία διέπει την λειτουργία και την απόδοση μιας σύγχρονης και καλά δομημένης χρηματοοικονομικής αγοράς. Σύμφωνα με αυτήν, οι τιμές αναπροσαρμόζονται άμεσα ανταποκρινόμενες σε οποιαδήποτε νέα πληροφορία (random walk) σύμφωνα με το οποίο υπάρχει άμεση προσαρμογή στην εμφάνιση κάθε νέας - απρόβλεπτης και αβέβαιης - πληροφορίας. Η υπόθεση της αποτελεσματικής Αγοράς διατυπώθηκε για πρώτη φορά στην δεκαετία του 1960 στην διδακτορική διατριβή του Eugene Fama. Ο Fama υποστήριξε ότι σε μια ενεργή αγορά που αποτελείται από πολλούς και καλά πληροφορημένους επενδυτές οι μετοχές αποτιμούνται σωστά και αντικατοπτρίζουν όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες. Εάν μια αγορά είναι αποτελεσματική καμία πληροφορία η ανάλυση δεν αναμένεται να υπερκεράσει την απόδοση του «χαρτοφυλακίου της αγοράς». Υπάρχουν τρεις μορφές της «Υπόθεσης των αποτελεσματικών αγορών»: α) «Weak form» η οποία υποστηρίζει ότι όλες οι τιμές του παρελθόντος είναι πλήρως απεικονισμένες στις σημερινές τιμές με άλλα λόγια δεν υπάρχει δυνατότητα εφαρμογής της τεχνικής ανάλυσης, β) «Semistrong form»: όλες οι δημόσια διαθέσιμες πληροφορίες απεικονίζονται στις τιμές των μετοχών, με άλλα λόγια η θεμελιώδης ανάλυση δεν έχει εφαρμογή και γ) «Strong form»: όλες οι πληροφορίες απεικονίζονται πλήρως στις τιμές δηλαδή ακόμα και η «εσωτερική πληροφόρηση» δεν έχει χρηστική αξία. Με άλλα λόγια εφόσον η «Υπόθεση της Αποτελεσματικής αγοράς» λειτουργεί επαρκώς ένας μεμονωμένος επενδυτής δεν μπορεί να αναμένει να πετύχει καλύτερη απόδοση από αυτήν που πραγματοποιεί το χαρτοφυλάκιο της «αγοράς».