Η συμπεριφορά των αποκλίσεων των τιμών εταιριών του Ελληνικού Χρηματιστηρίου, από την θεμελιώδη τιμή και το πληροφοριακό τους περιεχόμενο

Abstract

Σε χρηματιστηριακές αγορές όπου οι τιμές των μετοχών αντιδρούν αποτελεσματικά σε εκάστοτε ειδήσεις και μπορούν να αντικατοπτρίζουν άμεσα και με ακρίβεια οποιαδήποτε νέα πληροφορία τις αφορά, οι επενδυτές δεν θα ήταν ικανοί να προβλέψουν μελλοντικές αποδόσεις και να αποκομίσουν υπερκανονικά κέρδη. Με τα παραπάνω, τα οποία περιλαμβάνονται στην υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς, ασχολήθηκαν αρκετοί ερευνητές, τις τελευταίες τουλάχιστον δεκαετίες, προσπαθώντας με εμπειρικές μελέτες είτε να στηρίξουν, είτε να απορρίψουν την παραπάνω θεωρία. Ήδη από τα μέσα του 1980 περίπου τα αποτελέσματα των πρώτων ερευνών απεδείκνυαν, πως οι αγορές ήταν κάθε άλλο παρά αποτελεσματικές. Η εξέλιξη αυτή έδωσε τροφή για ένα νέο κύκλο μελετών, όπου κύριο μέλημα των επιστημόνων ήταν να εντοπίσουν την πηγή αυτής της ανωμαλίας, επικεντρώνοντας στις θεωρίες τόσο της υπεραντίδρασης όσο και της υποαντίδρασης. Σε αυτή την εργασία γίνεται μια προσπάθεια να ελεγχθεί η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά ως προς την αποτελεσματικότητά της και ως προς την συμπεριφορά των επενδυτών, εφαρμόζοντας σε αντίθεση όμως με προηγούμενες μελέτες, μια διαφορετική μεθοδολογία. Αφορμή για την εργασία αυτή, αποτέλεσε μια παλαιότερη των Hardouvelis, Angelidis και Tsiritakis (2004), οι οποίοι και έλεγξαν την ικανότητα του premium ελληνικών εταιριών χαρτοφυλακίου να προβλέπει μελλοντικές αποδόσεις, αποδεικνύοντας παράλληλα την ύπαρξη υπερ-υποαντίδρασης. Η μεταφορά όμως της ιδέας των Hardouvelis, Angelidis και Tsiritakis, σε εταιρίες πέραν των εταιριών χαρτοφυλακίου, κάτι το οποίο επιχειρεί η εργασία αυτή, ενέχει κάποιες πρόσθετες δυσκολίες. Η εξακρίβωση της θεμελιώδους τιμής εταιριών αποτελεί ένα δύσκολο εγχείρημα, σε αντίθεση με τις εταιρίες χαρτοφυλακίου η εσωτερική αξία των οποίων υπολογίζεται εύκολα με σχετική ακρίβεια και η οποία δημοσιεύεται σε μηνιαία βάση. Για το λόγο αυτό η εργασία περιλαμβάνει ένα επιπλέον στάδιο, αυτό της αποτίμησης των επιχειρήσεων.