Εμπειρική διερεύνηση του υποδείγματος των τριών παραγόντων των Fama και French

Abstract

Στην εργασία αυτή, αρχικά γίνεται μια προσπάθεια εισαγωγής στο θέμα της διαχείρισης του χαρτοφυλακίου, παραθέτοντας τον ορισμό του επενδυτικού χαρτοφυλακίου, από τί αποτελείται ένα χαρτοφυλάκιο, τις πηγές τον επενδυτικών κεφαλαίων, αλλά και το πλήθος των επενδυτικών επιλογών που μπορεί να έχει ένας επενδυτής. Κατόπιν, αναλύεται η σημασία της σύνθεσης ενός χαρτοφυλακίου, το προφίλ του επενδυτή, ενώ παρουσιάζονται και τρεις μέθοδοι για το πώς ένας επενδυτής μπορεί να διαχειριστεί το χαρτοφυλάκιό του, οι οποίες είναι η μέθοδος της θεμελιώδους ανάλυσης, η μέθοδος της τεχνικής ανάλυσης και η θεωρία του τυχαίου περιπάτου των τιμών. Στη συνέχεια, επιχειρείται η ανάλυση της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, αφού αναπτύσσεται το μοντέλο του Markowitz, το οποίο αποτελεί τη βάση πάνω στην οποία στηρίχθηκε όλη η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου, ενώ έπειτα παρουσιάζονται το υπόδειγμα του ενός δείκτη του Sharpe, το υπόδειγμα των πολλαπλών δεικτών, καθώς και το υπόδειγμα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων. Ακολούθως, αναλύεται εκτενώς το υπόδειγμα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων, ενώ παραθέτονται οι εφαρμογές του μοντέλου αυτού, αλλά και οι εμπειρικές μελέτες που προσπάθησαν να ερευνήσουν εάν οι μετοχές συμπεριφέρονται στην πραγματικότητα με τον τρόπο που προβλέπει το συγκεκριμένο υπόδειγμα. Κατόπιν, παρουσιάζεται το υπόδειγμα των τριών παραγόντων, ενώ έπειτα αναφέρονται οι σπουδαιότερες ερευνητικές εργασίες των Fama και French, σχετικά με το μοντέλο που πρότειναν. Τέλος, αναπτύσσεται η μεθοδολογία της ανάλυσης παλινδρόμησης, παρουσιάζοντας αρχικά τη θεωρητική προσέγγιση της μεθόδου και στη συνέχεια παραθέτοντας τα αποτελέσματα της εφαρμογής της, όσον αφορά την εκτίμηση του υποδείγματος των τριών παραγόντων των Fama και French για κάθε ένα από τα δέκα επιλεγμένα αμοιβαία κεφάλαια που περιλαμβάνονται στο δείκτη NASDAQ κατά την χρονική περίοδο 2002–2009. Το συμπέρασμα που προκύπτει είναι ότι οι αποδόσεις των τεσσάρων από τα δέκα επιλεγμένα αμοιβαία κεφάλαια επηρεάζονται από τους τρεις παράγοντες που πρότειναν οι Fama και French, και επομένως, για τα συγκεκριμένα αμοιβαία κεφάλαια, το μοντέλο των τριών παραγόντων θεωρείται έγκυρο.