Οι παράγοντες που προσδιορίζουν την μακροπρόθεσμη κεφαλαιακή διάρθρωση των ελληνικών εισηγμένων επιχειρήσεων

Abstract

Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η εύρεση των κυριότερων παραγόντων που επηρεάζουν την κεφαλαιακή διάρθρωση των ελληνικών εισηγμένων εταιριών. Λαμβάνοντας υπόψη κάποιες από τις κυριότερες θεωρίες της κεφαλαιακής διάρθρωσης που έχουν εμφανισθεί στην βιβλιογραφία τα τελευταία 25 χρόνια (tradeoff θεωρία, θεωρία κόστους αντιπροσώπευσης, pecking order θεωρία) προσπαθούνε να διαπιστώσουνε ποια από αυτές είναι η καταλληλότερη για την εμπειρική εξήγηση της κεφαλαιακής διάρθρωσης των ελληνικών εισηγμένων εταιριών. Μέσω επιλογής κατάλληλων μεταβλητών που είναι αντιπροσωπευτικές της κάθε θεωρίας και έχουν εμφανισθεί σε πλήθος ακαδημαϊκών μελετών, προσπαθούνε να διαπιστώσουνε την επεξηγηματική τους δύναμη πάνω στην κεφαλαιακή διάρθρωση των ελληνικών επιχειρήσεων σε μια περίοδο που περιλαμβάνει τόσο ανοδικές όσο και πτωτικές πορείες του ελληνικού χρηματιστηρίου Η ανάλυση γίνεται με την βοήθεια ανάλυσης παλινδρόμησης που αναφέρονται τόσο σε διαστρωματικό όσο και σε διαχρονικό επίπεδο χρησιμοποιώντας τη μέθοδο panel data. Το δείγμα αφορά το σύνολο σχεδόν των ελληνικών εισηγμένων επιχειρήσεων εξαιρουμένων συγκεκριμένων κλάδων (τραπεζικός, ασφαλιστικός, συμμετοχών, επενδύσεων και χρηματοδοτικής μίσθωσης), ενώ η ανάλυση αφορά την χρονική περίοδο 1997-2006. Παράγοντες που είχαν προταθεί από τη θεωρητική βιβλιογραφία και είχαν βρεθεί να επηρεάζουν τη μόχλευση των εταιριών σε άλλες χώρες επηρεάζουν και τη μόχλευση των ελληνικών εισηγμένων επιχειρήσεων. Βέβαια καμιά από τις θεωρίες της κεφαλαιακής διάρθρωσης που εξετάζονται στη παρούσα μελέτη (trade-off, pecking order και θεωρία του κόστους αντιπροσώπευσης) δεν φαίνεται να επικρατεί των άλλων στην προσπάθεια που γίνεται για εξηγηθεί η κεφαλαιακή διάρθρωση των ελληνικών εταιριών.