Η αποδοτικότητα των συγχωνεύσεων & εξαγορών σύμφωνα με το υπόδειγμα υπολειμματικού εισοδήματος (residual income valuation model) στο Ηνωμένο Βασίλειο κατά την περίοδο μετά τη συγχώνευση

Abstract

Η παρούσα εργασία εξετάζει εμπειρικά τη χρηματοοικονομική απόδοση ενός δείγματος 164 Συγχωνεύσεων και Εξαγορών (Σ&Ε) που ολοκληρώθηκαν κατά την περίοδο 1997-2004 στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η μεθοδολογία που υιοθετήθηκε είναι αυτή του Υπολειμματικού Εισοδήματος (Residual Income), με την οποία εξετάζεται εάν οι Σ&Ε παράγουν θετική καθαρή παρούσα αξία για την εξαγοράζουσα / απορροφώσα επιχείρηση (bidder / acquirer). Συγκεκριμένα, αυτό πραγματοποιείται με τη σύγκριση της θεμελιώδους αξίας (fundamental value) της εξαγοράζουσας επιχείρησης πριν από την Σ&Ε με τη θεμελιώδη αξία της μετά από αυτήν. Σε δεύτερο στάδιο, η αποτίμηση με τη χρήση του υποδείγματος του υπολειμματικού εισοδήματος επιτρέπει να επεκταθεί η ανάλυσή στον έλεγχο της misvaluation hypothesis και της Q hypothesis στα πλαίσια των Σ&Ε. Αυτό επιτυγχάνεται με τη χρήση δεικτών αποτίμησης, όπως χρηματιστηριακή τιμή προς λογιστική αξία μετοχής (P/B), και προς θεμελιώδη αξία ανά μετοχή (P/V). Η χρησιμότητα του εντοπισμού πιθανών επιδράσεων υπερεκτίμησης των αγοραστών εναπόκειται στην εξήγηση των αρνητικών μετοχικών αποδόσεων που παρατηρούνται στη μετά-εξαγοράς περίοδο, και μπορεί κατά επέκταση να δικαιολογήσει τις παρατηρούμενες αποκλίσεις στα εμπειρικά αποτελέσματα μεταξύ των δύο προσεγγίσεων.