Κατανάλωση, συνολικός πλούτος, και αναμενόμενες αποδόσεις μετοχών

Abstract

Η εργασία αυτή μελετά τον ρόλο των μακροοικονομικών μεταβλητών στην πρόβλεψη των αποδόσεων των μετοχών στην αμερικάνικη οικονομία. Οι μεταβλητές αυτές, είναι η κατανάλωση και ο συνολικός πλούτος διαιρούμενος στο εισόδημα και στην κατοχή κεφαλαιουχικών αγαθών από τα άτομα. Χρησιμοποιώντας οικονομικά στοιχεία από τις Η.Π.Α., σε τριμηνιαία βάση, και για χρονικό ορίζοντα 34 χρόνων (από το τρίτο τρίμηνο του 1968 μέχρι και το τέταρτο τρίμηνο του 2002), αποδείχθηκε η στατιστική σημαντικότητα και προβλεπτικότητα των μεταβλητών αυτών, στις πραγματικές αποδόσεις των τιμών των μετοχών και στις επιπλέον αποδόσεις από το κρατικό επιτόκιο. Συγκεκριμένα αποδείχθηκε η ύπαρξη σχέσης συνολοκλήρωσης (cointegration) μεταξύ της κατανάλωσης και του συνολικού πλούτου. Οι αποκλείσεις από αυτήν την κοινή τάση ουσιαστικά περιλαμβάνουν τις προσδοκίες των ατόμων για τις μελλοντικές αποδόσεις σε ένα portofolio αγοράς. Επίσης βρέθηκε ότι αυτές οι αποκλείσεις του λόγου κατανάλωσης - συνολικού πλούτου, αποτελούν ακόμα καλύτερο προβλεπτικό παράγοντα, των αποδόσεων των μετοχών, και από άλλους πιο δημοφιλείς και διαδεδομένους, όπως είναι η μερισματική απόδοση (dividend yield), o λόγος μερισματικής πολιτικής (payout ratio), αλλά και άλλους χρηματοοικονομικούς δείκτες. Η καλύτερη αυτή δυνατότητα παρουσιάζεται κυρίως σε βραχυχρόνιο, αλλά και μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ σε μακροχρόνιο ορίζοντα οι διάφοροι άλλοι χρηματοοικονομικοί δείκτες δίνουν καλύτερα προβλεπτικά αποτελέσματα από αυτόν, τον λόγο της κατανάλωσης - πλούτου.