Show simple item record

dc.contributor.advisorΑρτίκης, Παναγιώτης
dc.contributor.authorΤσαγκάνης, Κωνσταντίνος Σ.
dc.description.abstractΤο κλασικό υπόδειγμα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων (CAPM), στο οποίο μοναδική επεξηγηματική μεταβλητή είναι ο παράγοντας της αγοράς, έχει αμφισβητηθεί έντονα λόγω της αποτυχίας του σε πολλούς εμπειρικούς ελέγχους. Αυτό οδήγησε τους Fama και French στην διατύπωση του υποδείγματος των τριών, και, πιο πρόσφατα, του υποδείγματος των πέντε παραγόντων. Και τα δύο αυτά υποδείγματα αποτελούν επεκτάσεις του κλασικού CAPM. Ειδικότερα, το υπόδειγμα των πέντε παραγόντων εμπεριέχει, πέραν του παράγοντα της αγοράς, άλλους τέσσερις παράγοντες κινδύνου που σχετίζονται με το μέγεθος, με τον λόγο λογιστικής προς τρέχουσα αξία, με την λειτουργική κερδοφορία, και με τις επενδύσεις των εταιριών, αντίστοιχα. Οι τέσσερις αυτοί παράγοντες καλούνται «ανώμαλες» μεταβλητές, αφού θεωρητικά δεν θα έπρεπε να είναι σε θέση να επεξηγούν τις μετοχικές αποδόσεις. Στην παρούσα εργασία πραγματοποιείται ένας εμπειρικός έλεγχος της ισχύος του υποδείγματος των πέντε παραγόντων των Fama και French χρησιμοποιώντας δείγμα μετοχών από τρία μεγάλα χρηματιστήρια των ΗΠΑ (NYSE, AMEX, NASDAQ) για δύο πρόσφατες διαδοχικές επταετίες, μία πριν και μία κατά τη διάρκεια της τρέχουσας οικονομικής ύφεσης (07/2001 - 06/2008 και 07/2008 - 06/2015). Στόχος είναι να διαπιστωθούν τυχόν διαφορές μεταξύ των δύο αυτών περιόδων, τόσο σε ό,τι αφορά τα γενικά χαρακτηριστικά της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ, όσο και σε ό,τι αφορά τις επιδόσεις του υποδείγματος. Ακολουθείται η ίδια μεθοδολογία με αυτήν που χρησιμοποιούν οι Fama και French (2015), η οποία βασίζεται σε παλινδρομήσεις χρονοσειρών και χαρτοφυλάκια μίμησης που προσεγγίζουν τους τέσσερις επιπλέον παράγοντες κινδύνου. Τα αποτελέσματα δείχνουν πως την τελευταία επταετία η αγορά τείνει να γίνει πιο αποδοτική με την επιρροή των ανώμαλων μεταβλητών να μετριάζεται, ενώ, ακόμα, έχει αυξηθεί ο βαθμός αποστροφής των επενδυτών στον κίνδυνο. Πάντως, το υπόδειγμα αποδίδει εξίσου καλά και για τις δύο επιμέρους περιόδους. Εξάλλου, με βάση το συμπέρασμα των δύο ερευνητών πως ο παράγοντας της αξίας καθίσταται περιττός όταν οι παράγοντες της κερδοφορίας και των επενδύσεων προστίθενται στο υπόδειγμα των πέντε παραγόντων, πέραν του πλήρους υποδείγματος, ελέγχεται και μία παραλλαγή αυτού, που προκύπτει όταν από το πλήρες υπόδειγμα αφαιρείται ο παράγοντας της αξίας. Αυτό γίνεται ούτως ώστε να ελεγχθεί εάν το ανωτέρω εύρημα επιβεβαιώνεται και για τις δύο επιμέρους περιόδους που εξετάζονται. Τα αποτελέσματα, παρότι ολίγον ασαφή, υποστηρίζουν μερικώς τη διατήρηση του παράγοντα της αξίας στο υπόδειγμα, ειδικά κατά την πιο πρόσφατη δεύτερη περίοδο.el
dc.publisherΠανεπιστήμιο Πειραιώςel
dc.rightsAttribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 Διεθνές*
dc.titleΕφαρμογή και έλεγχος ισχύος υποδειγμάτων αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων στο διεθνές περιβάλλονel
dc.typeMaster Thesisel
dc.contributor.departmentΣχολή Οικονομικών, Επιχειρηματικών και Διεθνών Σπουδών. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεωνel
dc.description.abstractENThe traditional Capital Asset Pricing Model (CAPM), where the only explanatory variable is the market factor, has received much criticism because of its failure in several empirical tests. That led Fama and French to the formulation of the three-factor, and, more recently, the five-factor model. Both these models are, in essence, extensions of the traditional CAPM. Specifically, the five-factor model includes, apart from the market factor, four additional risk factors that are related to size, book-to-market equity, operating profitability, and investment, respectively. These four factors are called “anomaly” variables, since, theoretically, they should not be able to explain average stock returns. This thesis includes some empirical tests for the Fama & French five-factor model. A sample of stocks from three major United States stock exchanges (NYSE, AMEX, NASDAQ) is used, for two recent successive seven-year periods, one before and one during the current economic recession (07/2001 – 06/2008 and 07/2008 – 06/2015). The goal is to identify any differences between these two periods, in regard to the general characteristics of the US stock market, as well as to the performance of the model. The methodology that is used is the same as the one in Fama & French (2015), and is based on time-series (first pass) regressions and mimicking portfolios that are proxies for the four additional risk factors. The results show that, during the second, more recent, sevenyear period, the market tends to become more efficient, since the effect of the anomaly variables is mitigated. Apart from that, during the same period, the investors’ risk aversion has increased. However, the model performs equally well for both sub-periods. Moreover, based on the Fama & French findings that the value factor becomes redundant when the profitability and investment factors are added in the five-factor model, besides the complete five-factor model, another four-factor model is tested, which is derived from the complete model when the value factor is omitted. These additional tests are conducted to check whether the Fama & French findings are confirmed for the two sub-periods that are used in this thesis. The results, despite of being a bit vague, partially support the retention of the value factor in the model, especially during the more recent second period.el
dc.contributor.masterΠρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (ΜΒΑ)el
dc.subject.keywordΥπόδειγμα αποτίμησης κεφαλαιακών στοιχείωνel
dc.subject.keywordΠαράγοντες κινδύνουel
dc.subject.keywordΓραμμική παλινδρόμησηel
dc.subject.keywordΑποδόσεις μετοχώνel
dc.subject.keywordΜαθηματικά μοντέλαel
dc.subject.keywordCapital assets pricing modelel
dc.subject.keywordRisk factorsel
dc.subject.keywordLinear regressionel
dc.subject.keywordStock marketel
dc.subject.keywordStock returnsel
dc.subject.keywordMathematical modelsel

Files in this item


This item appears in the following Collection(s)

Show simple item record

Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 Διεθνές
Except where otherwise noted, this item's license is described as
Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 Διεθνές

Βιβλιοθήκη Πανεπιστημίου Πειραιώς
Contact Us
Send Feedback
Created by ELiDOC
Η δημιουργία κι ο εμπλουτισμός του Ιδρυματικού Αποθετηρίου "Διώνη", έγιναν στο πλαίσιο του Έργου «Υπηρεσία Ιδρυματικού Αποθετηρίου και Ψηφιακής Βιβλιοθήκης» της πράξης «Ψηφιακές υπηρεσίες ανοιχτής πρόσβασης της βιβλιοθήκης του Πανεπιστημίου Πειραιώς»