Ανάπτυξη ενός στοχαστικού υποδείγματος εκτίμησης της αξίας των επιχειρήσεων

Abstract

Η αποτίμηση της αξίας των ιδίων κεφαλαίων των επιχειρήσεων αποτελεί ένα από τα πιο ενδιαφέροντα και συνάμα σημαντικά θέματα που κυριαρχούν στη σύγχρονη επενδυτική χρηματοοικονομική. Αυτό έχει σαν αποτέλεσμα την ανάπτυξη πλήθους μεθόδων αποτίμησης, η πλειονότητα των οποίων βασίζεται σε θεμελιώδης αρχές. Στην παρούσα διπλωματική εργασία αναπτύσσονται οι μέθοδοι αποτίμησης με χρήση προεξοφλημένων ταμιακών ροών και την προσομοίωση Monte Carlo. Αρχικά, στο θεωρητικό μέρος της διπλωματικής εργασίας αναλύονται οι δυο προαναφερθείσες μέθοδοι, παρουσιάζοντας τα μειονεκτήματα και τα πλεονεκτήματά τους. Στο πρακτικό μέρος, αναπτύσσονται δυο εμπειρικά υποδείγματα, το υπόδειγμα προεξοφλημένων ταμιακών ροών των ιδίων κεφαλαίων (FCFE: Free Cash Flow to Equity) δύο περιόδων και το υπόδειγμα προσομοίωσης Monte Carlo και κατόπιν γίνεται εφαρμογή των υποδειγμάτων αυτών σε έξι εταιρείες που έχουν επιλεγεί για να αποτιμηθεί η αξία τους. Οι εταιρείες που έχουν επιλεγεί ανήκουν στον κλάδο του λογισμικού και είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο αξιών του Λονδίνου. Γενικότερα, αξίζει να σημειώσουμε ότι οι μέθοδοι προεξόφλησης ταμιακών ροών θεωρούνται από τις πιο αξιόπιστες και διαδεδομένες μεθόδους αποτίμησης εταιρειών. Όμως, εξαιτίας της αβεβαιότητας που εισάγουν στην αποτίμηση των εταιρειών, χρησιμοποιήσαμε την προσομοίωση Monte Carlo. Η προσομοίωση Monte Carlo μας έδωσε τη δυνατότητα να ποσοτικοποιήσουμε την αβεβαιότητα στα υποδείγματα, ενσωματώνοντας σε αυτά τη στοχαστική διαδικασία. Έτσι, τα ποσοτικά αποτελέσματα της προσομοίωσης βοηθούν τον αναλυτή – εκτιμητή να λάβει αποτελεσματικότερες επενδυτικές αποφάσεις. Σε κάθε περίπτωση, η διαδικασία αποτίμησης είναι υποκειμενική και η ερμηνεία των αποτελεσμάτων που θα προκύψουν, διαφέρουν σημαντικά ανάλογα με την κρίση και τους σκοπούς του εκάστοτε επενδυτή.