Η επίδραση της απόδοσης των ίδιων κεφαλαίων και του δείκτη λογιστικής προς τρέχουσας αξίας στην απόδοση των μετοχών

Abstract

Το υπόδειγμα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων αμφισβητείται ολοένα και περισσότερο με αποτέλεσμα η προσπάθεια των ερευνητών να εστιάζεται στην εύρεση μεταβλητών που επιδρούν στις αποδόσεις των μετοχών πέραν του beta. Μεταβλητές που είτε αντιπροσωπεύουν παράγοντες κινδύνου είτε αντιπροσωπεύουν θεμελιώδη χαρακτηριστικά της επιχείρησης. Η παρούσα διπλωματική προσανατολίζεται προς τη δεύτερη προσέγγιση, τη προσέγγιση θεμελιώδους αποτίμησης. Πιο συγκεκριμένα, αφού παρουσιαστεί η επισκόπηση της αρθρογραφίας, εξετάζεται εμπειρικά η εγκυρότητα ενός μοντέλου που έχει σαν εξαρτημένη μεταβλητή τις αποδόσεις των μετοχών (R) και σαν ανεξάρτητες μεταβλητές το δείκτη λογιστική προς τρέχουσα αξία του προηγούμενου έτους (BM) συγκριτικά με το έτος που προβλέπονται οι αποδόσεις, τον προσδοκώμενο δείκτη λογιστική προς τρέχουσα αξία (FBM) για το έτος που προβλέπονται οι αποδόσεις και τον προσδοκώμενο δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (FROE) για το έτος που προβλέπονται οι αποδόσεις. Οι προσδοκώμενοι δείκτες υπολογίζονται με αυτοπαλίνδομο μοντέλο χρονοσειράς πρώτου βαθμού. Για την εξέταση του προαναφερόμενου μοντέλου χρησιμοποιείται παλινδρόμηση σε πάνελ δεδομένων, δηλαδή σε συνδυασμό διαστρωματικών στοιχείων και χρονοσειρών. Τα δεδομένα της εμπειρικής έρευνας αφορούν την αγορά της Γαλλίας για την περίοδο 2001-2010 και έχουν αντληθεί από το Bloomberg. Τα αποτελέσματα της εμπειρικής έρευνας έδειξαν θετικό πρόσημο και στατιστική σημαντικότητα για την ανεξάρτητη μεταβλητή ΒΜ, γεγονός που ταυτίζεται με τα αποτελέσματα πολλών ερευνών για το δείκτη ΒΜ αλλά και με την εμπειρική έρευνα των Clubb and Naffi (2007). Όσον αφορά τις ανεξάρτητες μεταβλητές FBM και FROE, τα πρόσημα τους φαίνεται να είναι αντίθετα με τα ευρήματα των Clubb and Naffi (2007). Δηλαδή το πρόσημο της FBM είναι θετικό και το πρόσημο της FROE είναι αρνητικό. Η στατιστική σημαντικότητα αυτών των ανεξάρτητων μεταβλητών είναι αρκετά μεγάλη και παραμένει ακόμα και με τον υπολογισμό εναλλακτικών επιλογών για διορθωμένα τυπικά σφάλματα.