Χρηματοοικονομική ανάλυση εισηγμένων και μη εισηγμένων επιχειρήσεων του κλάδου Υγείας στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία έχει ως αντικείμενο τη χρηματοοικονομική ανάλυση των πέντε μεγαλύτερων ιδιωτικών επιχειρήσεων του κλάδου της υγείας στην Ελλάδα. Oι σκοποί της εργασίας είναι οι ακόλουθοι: Η ανάλυση του οικονομικού περιβάλλοντος και οι συνέπειές του στις υπό μελέτη επιχειρήσεις. Η ανάλυση του κλάδου της υγείας, μέσω του σχολιασμού βασικών προσδιοριστικών παραγόντων του. Η ανάλυση των ισολογισμών και των αποτελεσμάτων χρήσης των επιχειρήσεων. Η ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων μέσα από τη διερεύνηση των σημαντικότερων αριθμοδεικτών και των πινάκων κίνησης κεφαλαίων. Εξαγωγή συμπερασμάτων. Η εργασία αναφέρεται στην εξαετία 2004-2009 και μελετώνται οι εισηγμένες καθ’ όλη την περίοδο αυτή στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών (ΧΑΑ) επιχειρήσεις του κλάδου της υγείας (ΥΓΕΙΑ Α.Ε., ΙΑΣ Α.Ε., ΙΑΤΡΙΚΟ Ε.Α.Ε. και UROMEDICA A.E.). Η πέμπτη επιχείρηση που μελετάται είναι το METROPOLITAN A.E. Τα συμπεράσματα που προέκυψαν από την ανάλυση είναι: Η ελληνική οικονομία, κατά τη δεκαετία 2000-2010, παρουσίασε σημαντικές αυξομειώσεις του ρυθμού ανάπτυξης του ΑΕΠ, γεγονός που οφειλόταν σε αρκετούς εγχώριους και διεθνείς παράγοντες. Σημαντικότερος παράγοντας την πρώτη πενταετία ήταν η ολοκλήρωση των έργων για τους Ολυμπιακούς Αγώνες του 2004. Αυτό είχε σαν συνέπεια τους υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης του ΑΕΠ, οι οποίοι συνεχίστηκαν μέχρι και το 2007. Η ύφεση που έπληξε την παγκόσμια οικονομία από το 2007 σε συνδυασμό με τη μείωση της ιδιωτικής κατανάλωσης και των δημοσίων και ιδιωτικών επενδύσεων οδήγησε αρχικά σε αισθητή πτώση το ρυθμό ανάπτυξης το 2008, με αποκορύφωμα τις αρνητικές τιμές του τη διετία 2009-2010. Οι ευνοϊκές συνθήκες μέχρι το 2007 διατήρησαν το δημόσιο χρέος (ως ποσοστό του ΑΕΠ) σε αποδεκτά επίπεδα όσο αφορά τις υποχρεώσεις της Ελλάδας προς την Ευρωπαϊκή Ένωση. Η κατάσταση του δημόσιου χρέους άλλαξε δραματικά μετά το 2007, ακολουθώντας μια απότομη ανοδική πορεία φτάνοντας το 143% του ΑΕΠ το 2010. Το σύνολο των υπό μελέτη επιχειρήσεων ακολούθησαν αναπτυξιακή πολιτική κατά την διάρκεια της εξαετίας 2004-2009, αυξάνοντας τα στοιχεία των ισολογισμών των. Αναλύοντας το παθητικό των επιχειρήσεων διαπιστώνεται ότι το μεγαλύτερο μέρος του προέρχεται από βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις με εξαίρεση το ΙΑΣ. Η αναπτυξιακή στρατηγική των επιχειρήσεων στηρίχτηκε σε επενδύσεις σε μη κυκλοφορούντα στοιχεία, κυρίως κτιριακές εγκαταστάσεις, εξοπλισμό και επενδύσεις σε άλλες επιχειρήσεις. Ο κύκλος εργασιών όλων των επιχειρήσεων παρουσιάζει ανοδική πορεία διαχρονικά με αντίστοιχη άνοδο του κόστους των πωλήσεων. Η αποδοτικότητα των επιχειρήσεων μεταβάλλεται, κατά περίπτωση, ανάλογα με την πορεία της κερδοφορίας τους με το ΙΑΣ να παρουσιάζει τους υψηλότερους δείκτες. Η πίστωση που εξασφαλίζουν οι επιχειρήσεις είναι αρκετά μεγαλύτερη από αυτή που οι ίδιες παρέχουν στους πελάτες τους εξασφαλίζοντας με αυτό το τρόπο την χρηματοδότησή τους ουσιαστικά από τους προμηθευτές τους σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, δικαιολογώντας σ’ ένα βαθμό τη χαμηλή ρευστότητα που παρουσιάζουν σε κάποιες περιόδους. Οι επιχειρήσεις που μελετώνται χαρακτηρίζονται ως εντάσεως πάγιας περιουσίας. Η βιωσιμότητα των επιχειρήσεων, παρά την αρνητική μακροοικονομική συγκυρία, κρίνεται υψηλή λόγω κυρίως της μικρής επίδρασης που είχε στο κλάδο η κρίση που έπληξε την Ελλάδα τα τελευταία χρόνια, της αύξησης του κύκλου εργασιών, την στρατηγική επέκτασης που έχει επιλεγεί αλλά και την ικανότητα των επιχειρήσεων ν’ αντλούν κεφάλαια με επωφελείς γι’ αυτές όρους, ακόμα και κάτω από δύσκολες συνθήκες. Η πορεία των μετοχών των εισηγμένων στο ΧΑΑ επηρεάστηκε έντονα από την κρίση που έπληξε την ελληνική οικονομία και ακολούθησε την γενικότερη πορεία των μετοχών του Χρηματιστηρίου. Έτσι, την ανοδική πορεία των μετοχών από τις αρχές του 2004 έως το φθινόπωρο του 2007 την ακολούθησε μια έντονα πτωτική πορεία που οδήγησε τις τιμές των μετοχών στο τέλος του 2009 στα επίπεδα του 2004. Τέλος, η άντληση κεφαλαίων των επιχειρήσεων εξασφαλίζεται μέσω του βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων, του μακροπρόθεσμου δανεισμού αλλά και την αύξηση των ιδίων κεφαλαίων. Τα κεφάλαια αυτά διοχετεύτηκαν κατά κύριο λόγο σε αυξήσεις των κυκλοφορούντων στοιχείων του ενεργητικού, αγορά και επέκταση κτιριακών εγκαταστάσεων και εξοπλισμού και επενδύσεις σε άλλες επιχειρήσεις. Σε κάποιες περιπτώσεις, μέρος των κεφαλαίων διατίθεται στην αποπληρωμή τόσο μακροπρόθεσμων όσο και βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων. Οι πηγές προέλευσης των πληροφοριών σχετικά με τις επιχειρήσεις προέρχονται κυρίως από τις ιστοσελίδες των εξεταζόμενων επιχειρήσεων και τα ετήσια ενημερωτικά τους δελτία. Στο τέλος κάθε κεφαλαίου παρατίθενται το σύνολο των διαγραμμάτων που αφορούν το συγκεκριμένο κεφάλαιο, ενώ στο παράρτημα της εργασίας παραθέτονται όλοι οι αναλυτικοί πίνακες τόσο των οικονομικών καταστάσεων των επιχειρήσεων (ισολογισμοί, καταστάσεις αποτελεσμάτων χρήσης), όσο και αυτοί των αριθμοδεικτών και κίνησης κεφαλαίων.