Επενδυτικές στρατηγικές στο ελληνικό χρηματιστήριο

Abstract

Κατά την υπόθεση της Αποτελεσματικότητας των Αγορών ένας επενδυτής δεν είναι δυνατό να πετυχαίνει αποδόσεις καλύτερες της αγοράς είτε επιλέγοντας συγκεκριμένες μετοχές (stock picking) είτε επιλέγοντας την κατάλληλη χρονική στιγμή για την πραγματοποίηση μιας επένδυσης (market timing). Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, σε μια αποτελεσματική αγορά, οι τιμές όλων των μετοχών βρίσκονται στα «σωστά» επίπεδα, και δεν υπάρχει καμία υποτιμημένη ή υπερτιμημένη μετοχή. Παρόλα αυτά, παρεκκλίσεις από την πραγματική τιμή των μετοχών μπορούν να εμφανιστούν σύμφωνα με την υπόθεση, αλλά όταν αυτό συμβαίνει είναι πάντα τυχαίο γεγονός. Έτσι, ο μόνος τρόπος για έναν επενδυτή να αποκομίσει υπερβάλλοντα κέρδη είναι η τύχη. Η Υπόθεση των Αποτελεσματικών Αγορών έχει αποτελέσει συχνό θέμα συζήτησης στους σύγχρονους χρηματοοικονομικούς κύκλους, και πληθώρα επιχειρημάτων υπάρχουν υπέρ και κατά αυτής. Ο σκοπός αυτής εργασίας είναι να εξετάσει το κατά πόσο η επενδυτική στρατηγική βασισμένη στον δείκτη τρέχουσα τιμή μετοχής προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) είναι σε θέση να προσφέρει στους επενδυτές καλύτερες αποδόσεις τις μέσες αποδόσεις της αγοράς. Τα τρία χαρτοφυλάκια που σχηματίστηκαν βασίστηκαν σε στοιχεία των μετοχών του Χρηματιστηρίου Αθηνών (ΦΑ) για την περίοδο 1997 έως 2007. Για την δημιουργία τους υπολογίστηκε ο δείκτης P/E και έπειτα σύμφωνα με αυτόν ταξινομήθηκαν οι μετοχές με αύξουσα σειρά. 'Έπειτα το 30% των μετοχών αποτέλεσε το πρώτο χαρτοφυλάκιο με τα χαμηλότερα P/E (Low P/E Portfolio), το 40% αποτέλεσε το δεύτερο χαρτοφυλάκιο (Medium P/E Portfolio) με μεσαίες τιμές P/E και το υπόλοιπο 30% το τρίτο χαρτοφυλάκιο (High P/E Portfolio) με υψηλές τιμές P/E. Η μελέτη έδειξε ότι είναι δυνατό να ξεπεράσουμε την αγορά επενδύοντας σε υποτιμημένες μετοχές σύμφωνα με τον δείκτη τιμής προς κέρδη ανά μετοχή (price- earnings ratio). Αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η χρηματιστηριακή αγορά της Ελλάδας δεν είναι αποτελεσματική, ακόμα και στην ασθενή μορφή της.