Προσαρμοσμένη για ρευστότητα αξία σε κίνδυνο (value-at-risk)

Abstract

Η αξία σε κίνδυνο (Value at Risk) προσεγγίζει υποθετικά μόνο τέλειες αγορές, όπου κάποιος επενδυτής μπορεί να αγοράσει ή να πουλήσει οποιαδήποτε ποσότητα μετοχών χωρίς να προκληθεί κάποια σημαντική αλλαγή στις τιμές. Επειδή, όμως, τέτοιες αγορές δεν υπάρχουν, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι μια τυχόν προσπάθεια ρευστοποίησης μεγάλης ποσότητας μετοχών από έναν επενδυτή, επιφέρει ένα επιπλέον κόστος λόγω της διαφοράς τιμής αγοράς – πώλησης (bid-ask spread). Αυτό το κόστος είναι αναγκαίο να εκλαμβάνεται ως κίνδυνος ρευστότητας και να εμπεριέχεται στο κλασικό VaR. Στην εργασία αυτή γίνεται μια προσπάθεια να κατασκευαστεί και να εκτιμηθεί το μέτρο της προσαρμοσμένης για ρευστότητα Αξίας σε Κίνδυνο ενσωματώνοντας την μεταβλητότητα των τιμών bid και ask και εκτιμώντας το επιπλέον Var κόστος το οποίο ορίζεται ως κόστος ρευστοποίησης. Μελετώνται επτά χρηματιστηριακοί δείκτες για περίοδο 39 περίπου ετών., εκτιμώντας το Var και το expected shortfall (αναμενομένη απώλεια).