Η εκτίμηση του συντελεστή Βήτα των μετοχών μέσω ενός υποδείγματος με διαχρονικά μεταβαλλόμενους συντελεστές

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία, έχει σκοπό τη μελέτη ανάλυσης της εκτίμησης του συντελεστή βήτα μεμονωμένων μετοχών και τα προβλήματα που παρουσιάζει ο εκτιμητής ελαχίστων τετραγώνων του συντελεστή βήτα. Στα πλαίσια της συγκεκριμένης εργασίας ελέγχεται η διαχρονική σταθερότητα του συντελεστή βήτα μέσω δύο εναλλακτικών υποδειγμάτων ψευδομεταβλητών. Στην συνέχεια, εκτιμάται ο συντελεστής βήτα των εξεταζόμενων μετοχών χρησιμοποιώντας αρχικά το κλασικό Υπόδειγμα της Αγοράς και στην συνέχεια τρία εναλλακτικά μοντέλα τα οποία επιτρέπουν στον συντελεστή να μεταβάλλεται διαχρονικά με διαφορετικό τρόπο κάθε φορά. Η ακρίβεια των εναλλακτικών εκτιμητών του συντελεστή βήτα σε σχέση με τον κλασικό εκτιμητή ελαχίστων τετραγώνων αλλά και μεταξύ τους εξετάζεται χρησιμοποιώντας το στατιστικό κριτήριο το Μέσου Απολύτου Σφάλματος. Τέλος, χρησιμοποιούμε το υπόδειγμα των Scholes-Williams και το μοντέλο του Dimson για να εκτιμήσουμε τον συντελεστή βήτα σε καταστάσεις χαμηλής εμπορευσιμότητας των μετοχών και αξιολογούμε τα αποτελέσματα. Το Υπόδειγμα της Αγοράς στηρίζεται στην βασική υπόθεση ότι οι αποδόσεις των χρεογράφων κινούνται συστηματικά προς την ίδια κατεύθυνση εξαιτίας της κοινής τους αντίδρασης στις κινήσεις των αποδόσεων του χαρτοφυλακίου της Αγοράς. Σύμφωνα με το συγκεκριμένο μοντέλο οι αποδόσεις ενός αξιόγραφου ή ενός χαρτοφυλακίου αποτελούν γραμμική συνάρτηση του συστηματικού του κινδύνου. Το Μονοπαραγοντικό Υπόδειγμα στηρίζεται σε κάποιες υποθέσεις οι οποίες αναφέρονται κυρίως στη συμπεριφορά του στοχαστικού όρου του υποδείγματος, την διαχρονική σταθερότητα των συντελεστών άλφα και βήτα και την ύπαρξη ενός παράγοντα που διαμορφώνει τις αποδόσεις μεμονωμένων μετοχών και χαρτοφυλακίων. Για να έχει ο εκτιμητής του συντελεστή βήτα τις επιθυμητές ιδιότητες θα πρέπει οι υποθέσεις του Υποδείγματος της Αγοράς να είναι αληθείς. Αν όμως κάποια από τις υποθέσεις παραβιάζεται τότε ο συντελεστής βήτα δεν θα είναι ο βέλτιστος και αυτό θα έχει συνέπειες για την αξιόπιστη χρήση του συντελεστή βήτα από ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές, από τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων και Α/Κ και γενικά από όλους τους ενδιαφερόμενους.