Εταιρικά ομόλογα και τραπεζικός δανεισμός : υποκατάστατα η συμπληρώματικά

Abstract

Η σχέση ομολόγων και δανείων αποτελεί ένα θέμα για το οποίο σαφής απάντηση δεν έχει δοθεί μέχρι τώρα. Αιτία για το γεγονός αυτό είναι ότι η βιβλιογραφία έχει αναλωθεί περισσότερο στον τομέα της ζήτησης, προσπαθώντας να εξηγήσει και να θεωρητικοποιήσει τις επιλογές των εταιριών όσον αφορά τους εναλλακτικούς τρόπους χρηματοδότησης τους. Τα ομόλογα και τα δάνεια θεωρούνταν ως υποκατάστατα, αφού στην περίπτωση μιας εταιρίας που έχει εκδώσει ομόλογα παράλληλα με δάνεια και αντιμετωπίζει δυσκολίες, εάν η τράπεζα αποφασίσει να την διατηρήσει σε λειτουργία θα πρέπει να επωμιστεί το βάρος της αποπληρωμής των ομολόγων, χάνοντας την προτεραιότητα της. Σύμφωνα με τους συγγραφείς τα τραπεζικά δάνεια για να είναι συμπληρωματικά των ομολόγων πρέπει να είναι securitized. Διαπιστώθηκε η ανάγκη μιας εμπειρικής μελέτης, που να εξετάζει μακροοικονομικά τη σχέση μεταξύ ομολόγων και δανείων, λαμβάνοντας υπ’ όψιν τόσο την πλευρά της προσφοράς, αλλά και την πλευρά της ζήτησης. Η ανάγκη αυτή ήταν μεγαλύτερη στην περίπτωση των χωρών της Ε.Ε. καθώς η αγορά ομολόγων τώρα αναπτύσσεται και δεν υπάρχει αντίστοιχη μελέτη. Κατά συνέπεια, το σημείο ισορροπίας για την αγορά ομολόγων, θεωρώντας την μεν ζήτηση ως συνάρτηση α) των επιτοκίων, β) του ΑΕΠ γ) του συνολικού ποσού δανείων και δ) των δαπανών των επιχειρήσεων για τη χρηματοδότηση συγχωνεύσεων και εξαγορών, ενώ την προσφορά σαν συνάρτηση των παραπάνω αναφερθέντων παραγόντων εκτός βέβαια των συγχωνεύσεων. Λύνοντας προς το επιτόκιο των ομολόγων και εξισώνοντας τις δύο παραπάνω συναρτήσεις, είδαμε αφενός την σημαντικότητα κάθε παράγοντα στο σημείο ισορροπίας αλλά και διαπιστώσαμε ποια είναι η σχέση ανάμεσα σε δάνεια και ομόλογα στο σημείο αυτό. Η μέθοδος που χρησιμοποιήθηκε ήταν η cross-sectional time series analysis with panel data, ενώ τα στοιχεία προήλθαν από τις κεντρικές τράπεζες των χωρών, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και την βάση δεδομένων Thompson One. Τέλος, εξαιτίας των περιορισμών που μας επέβαλαν τα στοιχεία επαναλάβαμε την έρευνα στις Η.Π.Α., έτσι ώστε να έχουμε ένα μεγαλύτερο δείγμα αλλά και για να συγκρίνουμε τα αποτελέσματα μας με την περίπτωση μιας ώριμης αγοράς ομολόγων.