Θεμελιώδης ανάλυση και αποδόσεις μετοχών στην Ελλάδα

Abstract

Στην παρούσα διπλωματική εργασία παρουσιάζεται η ανάλυση με το Υπόδειγμα Τιμολόγησης Περιουσιακών Στοιχείων (Capital Asset Pricing Model -CAPM) και την Υπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς (Efficient Market Hypothesis - ΕΜΗ). Στην συνέχεια αναφέρονται τα σημαντικότερα δημοσιευμένα επιστημονικά άρθρα (εμπειρικές μελέτες) τα οποία έρχονται σε αντίθεση τόσο με το CAPM όσο και με την ΕΜΗ. Παράλληλα, προτείνονται εναλλακτικά μοντέλα αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων που χρησιμοποιούν ως επεξηγηματικές μεταβλητές θεμελιώδη μεγέθη εταιριών που εμπειρικά έχει αποδειχθεί ότι εξηγούν τις μέσες διαστρωματικές αποδόσεις των μετοχών τους. Ακολουθεί εμπειρική μελέτη όπου εφαρμόζονται δύο απ' τις πιο γνωστές μεθοδολογίες που εφαρμόζονται σε συναφείς εμπειρικές μελέτες. Συγκεκριμένα, εφαρμόζονται η μεθοδολογία των Fama and French (1992) που είναι γνωστή στην διεθνή βιβλιογραφία ως προσέγγιση ανάλυσης χαρτοφυλακίων (portfolio analysis approach) και η μεθοδολογία των Fama and MacBeth (1973) δηλαδή των παλινδρομήσεων με διαστρωματικά δεδομένα (cross-sectional regression / CSR). Σκοπός είναι να εξεταστεί αν οι μεταβλητές BE/ME (book-to-market equity), ME (market equity) και DY (dividend yield) εξηγούν τις μέσες διαστρωματικές αποδόσεις των εισηγμένων εταιριών στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών (Χ.Α.Α.) την περίοδο Ιούλιος 1993 -Ιούνιος 2005, όπως άλλωστε έχει αποδειχθεί κατά το παρελθόν τόσο σε εμπειρικές μελέτες που αφορούν την ελληνική κεφαλαιαγορά όσο και σε εμπειρικές μελέτες που αφορούν διεθνής κεφαλαιαγορές. Επιπλέον, εξετάζεται αν τα συμπεράσματα στα οποία καταλήγει η εργασία είναι αποτέλεσμα των υπεραποδόσεων του Ιανουαρίου (January effect).